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《灰色游戲：藝術品投資的金融邏輯》這是一本針對收藏家和投資者的投資指南。本書通過與大眾熟悉的投資標的，如房地產(chǎn)、股票和黃金做比較，讓讀者理解藝術品的價值與投資潛力。作者通過采訪大量的藝術市場成功的投資者，以及領域內(nèi)的廣泛研究，結合自身的經(jīng)驗，向讀者通俗地闡明藝術如何作為一種投資目標金融投資。越來越多的人把資金押在藝術品上，這本書適時地問世，通俗地引導讀者認識藝術市場的主要課題：藝術品的主觀性價值認定、藝術品證券化失敗的原因、藝術基金的風險和缺點、銀行排斥藝術質量押的理由，以及藝術世界對市場買賣與投機的厭惡心理

我有一個“成功人士”朋友，是位老于世故的私募股權基金經(jīng)理。他講的一個故事讓我有了撰寫此書的靈感。有一天他路過倫敦的一個畫廊，櫥窗里展示的一幅畫引起了他的興趣，作者是一個知名的二流民粹主義藝術家，仍然在世。因為口袋里有剛發(fā)的獎金，而且他覺得這幅畫的價格應該和他估計的差不多，于是他走進畫廊想要購買這幅畫，卻被告知他不能買。他問：“這幅畫不是出售的嗎？”畫廊經(jīng)理的回答總結成一句話就是：“是出售的，先生，但并不是賣給您的�！辈贿^他被告知可以聯(lián)系這位藝術家的經(jīng)紀公司，看看還有什么辦法。
雖然我的朋友并不是那么渴望得到那幅畫（像他自己說的，那只是一幅對自己而言可有可無的作品，它的價值不過數(shù)千英鎊），但他還是按照畫廊的建議做了。他得知事實上這幅畫很快就要被拿出來拍賣了，如果他有興趣的話可以參加競標。此畫在拍賣中的出現(xiàn)至少給了他一個指導性價格，比他預期的要低。拍賣的前一天，他忽然意識到自己沒法親自去拍賣現(xiàn)場，因為那是一個工作日（大多數(shù)的拍賣都在工作日進行），而且因為有數(shù)百件拍品，拍賣行很難估計出這幅畫的競標時間。他問是否可以辦一個委托競標，但已經(jīng)太晚了（需要至少提前24 小時辦理）。沒辦法，他只能放棄。
他想買的那幅畫最后流拍了。按照他最初的要求，拍賣行打電話給他，問他是否仍然有意購買�！爱斎焕�，”他說，“我愿意付賣家設定的保留價來購買這幅畫”（他覺得保留價應該比他本來準備在拍賣中出的價要低）。拍賣行請他提供了詳細的個人資料，說是要拿給賣家核準。4 個星期之后，他的購買要求沒有被核準。最終他還是沒有得到那幅畫。
中間那4 個星期到底發(fā)生了什么，始終是個謎。最有可能的是，賣家改變了主意，他想得到比當初自己設定的保留價更多的錢�；蛘咴谶@段時間其他人出了個更高的價錢�？傊遗笥褞讉€月前就準備付出去的錢變得沒有了用武之地，這使他對再次求購藝術品多少失去了興趣。
這個晚宴上聽來的故事一層層揭開了藝術品市場功能失調(diào)的問題，也把我在藝術品市場上工作以來經(jīng)歷的事情解釋得很透徹：雖然經(jīng)營手段看上去和其他行業(yè)或資產(chǎn)很相似，但藝術品市場其實有著它自己的規(guī)律。從深層次上看，藝術品市場已經(jīng)變成了一個經(jīng)濟學上的謎題。它很少遵循傳統(tǒng)的供求規(guī)律，也經(jīng)不住任何理性的分析。
但是作為一個相對小而不透明的行業(yè)，藝術品交易散發(fā)出的魅力和優(yōu)雅氣質吸引了巨額財富的投入。關于這一點，我們只要看看那些小型商業(yè)畫廊開幕典禮上出現(xiàn)的（其他）行業(yè)大佬，或者藝術節(jié)期間酒店和餐廳飆升的營業(yè)額就明白了[ 馬斯特里赫特（Maastricht）每年3 月舉行的TEFAF藝博會，能為這個12 萬人口的荷蘭小城吸引到7 萬多名游客]。
而且，由于自20 世紀80 年代以來全球的投資銀行和財富管理機構越來越積極地提倡復雜而多樣化的資產(chǎn)配置，藝術品作為一項投資就顯得更具吸引力了。因為金融市場創(chuàng)造出了各種衍生產(chǎn)品、交易所交易基金，以及其他復合金融工具以便更好地控制風險和回報，人們理所當然地想考察一下藝術品或葡萄酒之類的其他收藏品，在復雜的投資領域里是否也有類似功能。同時，那些在金融領域賺了錢，希望投資于這類更加美麗又能彰顯品味的財富形式的有錢人，發(fā)現(xiàn)假以時日有些藏品看上去也能升值，那為什么不把它放到彭博（Bloomberg）終端上和其他傳統(tǒng)投資對比看看呢？
雖然目前很多宣傳資料上都在鼓吹藝術品作為資產(chǎn)的好處，實際情況還真不好說。從我朋友的故事里可以看到，畫廊對有意愿的買家并不怎么熱情地接待、價格也不透明（特別是考慮到畫廊和拍賣行貢獻了整個市場一半的交易額），這些問題都妨礙了把藝術品和其他資產(chǎn)（公募股票、黃金、地產(chǎn)、葡萄酒）做一個真實的比較。即便是在透明度較差的私募股權基金領域，也能找到相當多的數(shù)據(jù)來建立一些指數(shù)，評估風險和回報。
在我看來，理解藝術品這方面特質最好的辦法，就是通過那些經(jīng)常被拿來和藝術品做比較的行業(yè)和資產(chǎn)（雖然不是深層的比較），從側面來了解。通過它們的共性，特別是那些本質上的共通點，我們可以對藝術品這個精妙而迷人的市場有一個更加廣泛的了解。

藝術品是一種越來越時髦的資產(chǎn)這一事實，并不能說明藝術品是一個特別好的投資品種。甚至那些資金基礎非常堅實的人也開始宣稱藝術品投資不是一個特別有利可圖的項目，雖然他們給出的理由和有些藝術品經(jīng)銷商不盡相同。一些專家努力了十來年，試圖評估和預測藝術品投資的回報率，也“撞上了南墻”。討論的重點從藝術品是否僅僅是一種金融資產(chǎn)，轉移到了不管藝術品是什么它都不是一種金融資產(chǎn)。
本書的目的就是評估藝術品是否是一種優(yōu)質資產(chǎn)，這就需要把它和其他現(xiàn)有的投資工具做個對比。進一步說，我們不能只看藝術品投資相關的回報，也必須考慮其相關的風險。迄今為止大多數(shù)對藝術品市場的分析都著眼于回報，而幾乎忽略了潛在的風險。所有對大范圍藝術品市場的研究都表明，持有全部類型的投資級別的藝術品5~10 年的時間，總的來說其年復合回報率大約是4%。這個數(shù)字相對來說是比較低的，明顯低于黃金、葡萄酒、公募或私募股權基金。
然而，在年景好的時候，或者對于某些特定藝術家的作品，藝術品投資的回報遠遠高于諸如投資美國股票市場的收益。2012 年10 月12 日，音樂家埃里克• 克萊普頓（Eric Clapton）通過蘇富比（Sotheby ' s ）以2 130 萬英鎊（相當于3 240 萬美元）售出了一幅格哈德• 里希特（Gerhard Richter）1994年的作品《抽象畫作》（Abstraktes Bild）（809-04），當時幾乎所有市場反應都聚焦在一個事實上：這件作品是他2001 年花340 萬美元購買的三幅畫中的一幅，也就是說，其年化內(nèi)部收益率（IRR）高達23%（IRR 考慮了初始花費，其作為衡量投資效率的指標之一被廣泛使用）。股票市場的歷史平均IRR 在10% 左右。
從表面上看，這件里希特的作品是一項光彩奪目的投資（順便說一句，這次拍賣刷新了在世藝術家作品的成交記錄）。僅僅看到23% 和10% 之間差別的人，事實上根本就沒有考慮過購買行為本身的風險。用投資術語來說，就是該資產(chǎn)進行風險調(diào)整后的回報，以及可能突發(fā)的問題，比如，這件作品有多大可能賣不出去或者賣得比進價還低？和其他資產(chǎn)相比，藝術品投資的回報能抵消潛在的風險嗎？最近我向一個專業(yè)投資者詳細說明了藝術品投資的潛在風險（將在下文一一列出）后，他表示至少要有50% 的回報率他才有興趣考慮。他還補充說，“那些對藝術品投資只求20% 以下回報的人需要好好去上一堂投資課。”

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